Nhiều doanh nghiệp chấp nhận lãi suất cao để thu hút dòng tiền từ kênh trái phiếu doanh nghiệp.
Trái phiếu bất động sản vẫn chiếm tỉ lệ chậm trả cao nhất. Ảnh: Bảo Chương
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp ghi nhận sự trở lại và gia tăng hoạt động phát hành của nhiều doanh nghiệp từng quen thuộc với nhà đầu tư trong những tháng cuối năm 2025.
Hàng loạt lô trái phiếu quy mô từ vài trăm đến hàng nghìn tỉ đồng liên tiếp được chào bán với điểm đáng chú ý là đã bắt đầu xuất hiện việc gia tăng về lãi suất.
Theo báo cáo thị trường trái phiếu tháng 12.2025 của MBS Research, doanh nghiệp phát hành trái phiếu có lãi suất cao nhất trong năm 2025 là CTCP Tập đoàn Khải Hoàn Land (KHG) với lô trái phiếu giá trị 160 tỉ đồng, kỳ hạn 5 năm, lãi suất 13,5%.
Con số này vượt qua những cái tên khác như Tập đoàn Vingroup với mức lãi suất cao nhất là 12,5%, CTCP Đầu tư xây dựng Thái Sơn 12,5%, CTCP Sản xuất và kinh doanh VinFast, Vinhomes 11-12%...
Lũy kế từ đầu năm 2025, tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp phát hành đạt 649.300 tỉ đồng, tăng 42% so với cùng kỳ. Ngân hàng là nhóm ngành có giá trị phát hành cao nhất với gần 426.900 tỉ đồng (tăng 43,5% so với cùng kỳ), chiếm tỉ trọng 65,7%.
Nhóm Bất động sản chiếm tỉ trọng 23,3% với tổng giá trị phát hành đạt 151.500 tỉ đồng, tăng 64,7% so với cùng kỳ. Lãi suất bình quân gia quyền nhóm bất động sản là 10,1%/năm, kỳ hạn bình quân là 3,3 năm.
Theo đánh giá của tổ chức VIS Rating, 50% số lượng tổ chức phát hành mới trong năm 2025 có hồ sơ tín nhiệm ở mức “Trung bình” trở lên, cao hơn so với tỉ lệ 38% trong năm 2024. Hoạt động xếp hạng tín nhiệm phổ biến hơn với 75 tổ chức phát hành được xếp hạng lần đầu trong năm 2025 (tăng 50% so với cùng kỳ), tập trung trong quý IV/2025.
Động lực đến từ quy định xếp hạng tín nhiệm bắt buộc đối với trái phiếu doanh nghiệp phát hành ra công chúng của các tổ chức phát hành phi ngân hàng và dự kiến áp dụng đối với trái phiếu phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư cá nhân chuyên nghiệp từ năm 2026.
Tỉ lệ trái phiếu chậm trả trong năm 2025 giảm xuống 1,3%, từ mức đỉnh 12,2% trong năm 2023. Các trái phiếu chậm trả lần đầu trong năm tập trung ở nhóm bất động sản đã từng phát sinh chậm trả trong các năm trước, do dòng tiền và lợi nhuận còn hạn chế trong giai đoạn tái cơ cấu nợ và khởi động lại các dự án.
Bước sang tháng 1.2026, giá trị gốc trái phiếu doanh nghiệp đến hạn của khối phi ngân hàng ước đạt khoảng 5 nghìn tỉ đồng, thấp hơn đáng kể so với tháng 12.2025 (giảm 75%), song vẫn cao hơn 23,4% so với cùng kỳ.
Áp lực đáo hạn trong tháng đầu năm 2026 ở mức thấp do yếu tố mùa vụ. Trong đó, bất động sản tiếp tục giữ vai trò chi phối, đóng góp khoảng 66,6% tổng giá trị đáo hạn, tương đương 3,4 nghìn tỉ đồng, tăng mạnh 132,6% so với cùng kỳ năm trước.
Các chuyên gia nhận định kênh huy động vốn trái phiếu đang dần được kích hoạt trở lại sau giai đoạn gián đoạn. Nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp dự kiến gia tăng trong năm 2026, chủ yếu do điều kiện tín dụng ngân hàng thắt chặt hơn và mặt bằng lãi suất cho vay bởi ngân hàng đang có xu hướng tăng, qua đó thúc đẩy nhu cầu đa dạng hóa nguồn vốn của doanh nghiệp.
Tuy nhiên, bức tranh phát hành không đồng nhất: có doanh nghiệp phát hành trái phiếu “3 không”, quy mô lớn và kỳ hạn dài; có doanh nghiệp chấp nhận lãi suất cao để thu hút dòng tiền; cũng có trường hợp quay lại thị trường trong bối cảnh năng lực tài chính và dòng tiền còn chịu nhiều áp lực, được phản ánh qua xếp hạng tín nhiệm ở mức thấp.
Tổ chức FiinRatings cho rằng, triển vọng thị trường trái phiếu doanh nghiệp năm 2026 ở mức rất tích cực và sôi động với xu hướng cải thiện về chất lượng, dù vẫn đối mặt với các rủi ro liên quan đến chi phí vốn tăng, mức độ phân hóa tín dụng cao giữa các nhóm doanh nghiệp và khả năng thích ứng của nhà phát hành với các chuẩn mực thị trường mới.
