Từ tháng 5 đến tháng 8, chứng khoán VN tăng nhờ kỳ vọng: Kinh tế sẽ hồi phục sau cú sốc thuế quan và NHNN bơm tiền.

Tuy nhiên kể từ giữa tháng 8, bức tranh vĩ mô bắt đầu bộc lộ những vết nứt.

1. Kỳ vọng hồi phục kinh tế không thành hiện thực

Sau kết quả tăng trưởng GDP cực tốt trong quý 2 do chi tiêu đột biến trong thời gian tạm hoãn áp thuế, nền kinh tế Mỹ đang suy yếu rõ rệt với hàng loạt dữ liệu thất vọng:

Thất nghiệp lên tới 4,3% – cao nhất trong 4 năm, số đơn đặt hàng mới giảm, doanh nghiệp thận trọng, không còn mở rộng tuyển dụng. Đây là tín hiệu hoàn toàn trái ngược với hy vọng nền kinh tế sẽ phục hồi sau thuế quan trước đó.

Do đó, điều mà thị trường đang còn kỳ vọng là Fed sẽ nhanh chóng giảm lãi suất vào tháng 9 để hỗ trợ nền kinh tế đang suy yếu.

2. Kỳ vọng NHNN tiếp tục nới lỏng cũng bị lung lay

NHNN có thể nói đã làm hết sức có thể để bơm tín dụng thúc đẩy kinh tế trong 8 tháng đầu năm. Tuy nhiên những rủi ro từ bên ngoài mới là yếu tố khiến trạng thái nới lỏng này có thể tạm dừng. Cụ thể, khi kinh tế Mỹ chậm lại như phân tích ở trên, dòng vốn ngoại sẽ có xu hướng thận trọng hơn và rút bớt vốn. Chỉ trong tháng 8 vừa qua, khối ngoại đã bán ròng kỷ lục 30 nghìn tỷ và vẫn tiếp tục bán ròng 5 nghìn tỷ chỉ trong đầu tháng 9.  Điều này đã tạo áp lực lớn lên tỷ giá USD/VND từ cuối tháng 8 cho tới nay. Đến nổi, dù dự trữ không còn nhiều nhưng NHNN vẫn phải bán USD để giữ ổn định, kéo dài thời gian chờ Fed giảm lãi suất. Nếu điều đó không diễn ra, nguy cơ vỡ tỷ giá là hoàn toàn có thể khi chúng ta không còn dư địa để kiểm soát.
Tuy nhiên trong bối cảnh tất cả ánh mắt đều kỳ vọng Fed giảm lãi suất thì Fed lại đang ở thế “tiến thoái lưỡng nang”

• Nếu Fed giảm lãi suất để cứu thị trường lao động, nguy cơ lạm phát quay trở lại.
• Nếu Fed giữ lãi suất cao để kiềm chế giá cả, thất nghiệp và tăng trưởng sẽ chịu áp lực nặng nề.

Vậy nên, báo cáo lạm phát PPI ngày 10/9 tới đây sẽ là nút thắt then chốt. Nếu con số xấu đi, rủi ro chốt lời mạnh có thể bùng nổ ngay nửa đầu tháng 9. Nhưng tại sao dù Fed có giảm lãi suất hay không, cũng không quan trọng mà còn có rủi ro lớn hơn? Tất cả phân tích chi tiết đã được giải mã trong phần 4 của series này. Đọc ngay trước khi thị trường hành động trước bạn: https://jackmachungkhoan.carrd.co/