Xin chào, tôi có thể giúp gì cho bạn hôm nay?

Gi&aacute; v&agrave;ng vừa trải qua tuần giảm s&acirc;u nhất trong hơn bốn thập ni&ecirc;n, đảo chiều mạnh ngay giữa l&uacute;c xung đột địa ch&iacute;nh trị leo thang v&agrave; &aacute;p lực lạm ph&aacute;t gia tăng - những yếu tố vốn được xem l&agrave; &ldquo;bệ đỡ&rdquo; truyền thống của kim loại qu&yacute; n&agrave;y.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260328/images/Nghichlycuahamtruan-copy.jpg" style="height:338px; width:600px">

C&uacute; lao dốc lịch sử giữa bất ổn địa ch&iacute;nh trị v&agrave; lạm ph&aacute;t gia tăng

Thị trường v&agrave;ng to&agrave;n cầu vừa ghi nhận một trong những đợt điều chỉnh mạnh nhất kể từ đầu thập ni&ecirc;n 1980. Trong tuần trước, gi&aacute; v&agrave;ng giảm hơn 10% - mức giảm s&acirc;u nhất kể từ th&aacute;ng 2-1983, đồng thời k&eacute;o d&agrave;i chuỗi giảm sang phi&ecirc;n thứ ch&iacute;n li&ecirc;n tiếp. T&iacute;nh từ mức đỉnh lịch sử gần 5.600 đ&ocirc; la/ounce thiết lập v&agrave;o cuối th&aacute;ng 1, gi&aacute; v&agrave;ng đ&atilde; mất hơn 20%, rơi xuống v&ugrave;ng thấp nhất kể từ cuối năm ngo&aacute;i.

Đ&acirc;y l&agrave; một diễn biến g&acirc;y bất ngờ đối với nhiều nh&agrave; đầu tư. Trong bối cảnh xung đột tại Trung Đ&ocirc;ng leo thang, gi&aacute; năng lượng tăng mạnh v&agrave; rủi ro lạm ph&aacute;t gia tăng, v&agrave;ng - vốn được coi l&agrave; t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn an to&agrave;n - lẽ ra phải hưởng lợi. Tuy nhi&ecirc;n, thực tế lại đi theo hướng ngược lại khi kim loại qu&yacute; n&agrave;y bị b&aacute;n th&aacute;o tr&ecirc;n diện rộng. Kh&ocirc;ng chỉ v&agrave;ng, c&aacute;c kim loại qu&yacute; kh&aacute;c như bạc, bạch kim v&agrave; palladium cũng đồng loạt giảm s&acirc;u, cho thấy &aacute;p lực kh&ocirc;ng mang t&iacute;nh đơn lẻ m&agrave; lan rộng tr&ecirc;n to&agrave;n bộ thị trường kim loại.

&Ocirc;ng Wayne Gordon, chuy&ecirc;n gia tại Ng&acirc;n h&agrave;ng UBS, nhận định rằng &ldquo;quy m&ocirc; đợt b&aacute;n th&aacute;o kh&ocirc;ng phải l&agrave; chưa từng c&oacute;, nhưng tốc độ giảm lần n&agrave;y nhanh hơn nhiều so với c&aacute;c giai đoạn lịch sử&rdquo;. Nhận định n&agrave;y phản &aacute;nh một điểm đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;: kh&ocirc;ng chỉ mức độ, m&agrave; ch&iacute;nh tốc độ điều chỉnh mới l&agrave; yếu tố khiến thị trường trở n&ecirc;n bất ổn.

Diễn biến hiện tại cho thấy thị trường v&agrave;ng đang phản ứng với c&aacute;c c&uacute; sốc theo c&aacute;ch phức tạp hơn so với trước đ&acirc;y. Nếu như trong qu&aacute; khứ, c&aacute;c yếu tố địa ch&iacute;nh trị thường c&oacute; t&aacute;c động trực tiếp v&agrave; gần như tức th&igrave; đến gi&aacute; v&agrave;ng, th&igrave; trong bối cảnh hiện nay, vai tr&ograve; của c&aacute;c yếu tố t&agrave;i ch&iacute;nh - đặc biệt l&agrave; l&atilde;i suất, d&ograve;ng vốn v&agrave; điều kiện thanh khoản - đang đ&oacute;ng vai tr&ograve; chi phối lớn hơn.

Kỳ vọng l&atilde;i suất đảo chiều trở th&agrave;nh yếu tố then chốt

Nguy&ecirc;n nh&acirc;n cốt l&otilde;i ph&iacute;a sau đ&agrave; giảm s&acirc;u của gi&aacute; v&agrave;ng nằm ở sự thay đổi nhanh ch&oacute;ng trong kỳ vọng ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ to&agrave;n cầu. Xung đột tại Trung Đ&ocirc;ng đ&atilde; đẩy gi&aacute; dầu l&ecirc;n cao, l&agrave;m gia tăng lo ngại rằng lạm ph&aacute;t sẽ k&eacute;o d&agrave;i v&agrave; lan rộng sang nhiều lĩnh vực của nền kinh tế. Điều n&agrave;y buộc thị trường phải điều chỉnh lại kỳ vọng, từ khả năng c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương nới lỏng ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ sang kịch bản duy tr&igrave; l&atilde;i suất cao trong thời gian d&agrave;i hơn, thậm ch&iacute; c&oacute; thể tăng l&atilde;i suất để kiềm chế lạm ph&aacute;t.

&ldquo;Với xung đột với Iran bước sang tuần thứ tư v&agrave; gi&aacute; dầu duy tr&igrave; quanh ngưỡng cao, kỳ vọng thị trường đ&atilde; chuyển từ việc c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương cắt giảm l&atilde;i suất sang khả năng tăng l&atilde;i suất, l&agrave;m suy giảm sức hấp dẫn của v&agrave;ng x&eacute;t tr&ecirc;n g&oacute;c độ lợi suất&rdquo;, &ocirc;ng Tim Waterer, Trưởng bộ phận ph&acirc;n t&iacute;ch thị trường tại KCM Trade, cho biết.

Cơ chế t&aacute;c động của yếu tố n&agrave;y mang t&iacute;nh nền tảng. V&agrave;ng l&agrave; t&agrave;i sản kh&ocirc;ng sinh lợi, do đ&oacute; khi l&atilde;i suất v&agrave; lợi suất tr&aacute;i phiếu tăng, nh&agrave; đầu tư sẽ c&oacute; xu hướng chuyển sang c&aacute;c t&agrave;i sản mang lại thu nhập cố định. Điều n&agrave;y l&agrave;m gia tăng chi ph&iacute; cơ hội của việc nắm giữ v&agrave;ng, từ đ&oacute; tạo &aacute;p lực giảm gi&aacute;.

Trong bối cảnh xung đột tại Trung Đ&ocirc;ng leo thang, gi&aacute; năng lượng tăng mạnh v&agrave; rủi ro lạm ph&aacute;t gia tăng, v&agrave;ng - vốn được coi l&agrave; t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn an to&agrave;n - lẽ ra phải hưởng lợi. Tuy nhi&ecirc;n, thực tế lại đi theo hướng ngược lại.

Dữ liệu thị trường cho thấy c&aacute;c nh&agrave; giao dịch hiện đang định gi&aacute; khả năng ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ duy tr&igrave; ở trạng th&aacute;i thắt chặt l&acirc;u hơn so với trước đ&oacute;. Kỳ vọng về việc Cục Dự trữ li&ecirc;n bang Mỹ (Fed) cắt giảm l&atilde;i suất trong phần c&ograve;n lại của năm 2026 đ&atilde; suy giảm đ&aacute;ng kể, trong khi khả năng tăng l&atilde;i suất được đặt ra với x&aacute;c suất cao hơn.

Kh&ocirc;ng chỉ ri&ecirc;ng Fed, c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương kh&aacute;c cũng đang đối mặt với b&agrave;i to&aacute;n tương tự. Gi&aacute; năng lượng tăng khiến &aacute;p lực lạm ph&aacute;t trở n&ecirc;n dai dẳng hơn, buộc c&aacute;c nh&agrave; hoạch định ch&iacute;nh s&aacute;ch phải thận trọng hơn trong việc nới lỏng tiền tệ. Điều n&agrave;y tạo ra một m&ocirc;i trường bất lợi cho v&agrave;ng tr&ecirc;n phạm vi to&agrave;n cầu, khi yếu tố l&atilde;i suất trở th&agrave;nh biến số chi phối.

Đồng đ&ocirc; la mạnh v&agrave; &aacute;p lực thanh khoản lan rộng tr&ecirc;n thị trường

B&ecirc;n cạnh yếu tố l&atilde;i suất, sự phục hồi của đ&ocirc; la Mỹ cũng đ&oacute;ng vai tr&ograve; quan trọng trong việc k&eacute;o gi&aacute; v&agrave;ng đi xuống. Chỉ số đồng đ&ocirc; la - thước đo sức mạnh đ&ocirc; la Mỹ so với c&aacute;c đồng tiền chủ chốt kh&aacute;c đ&atilde; tăng khoảng 2% kể từ khi xung đột Trung Đ&ocirc;ng b&ugrave;ng ph&aacute;t, đảo chiều xu hướng suy yếu trước đ&oacute;. Khi đ&ocirc; la Mỹ mạnh l&ecirc;n, v&agrave;ng - được định gi&aacute; bằng đ&ocirc; la - trở n&ecirc;n đắt đỏ hơn đối với nh&agrave; đầu tư quốc tế, từ đ&oacute; l&agrave;m suy yếu nhu cầu to&agrave;n cầu.

Trong bối cảnh bất ổn, đ&ocirc; la Mỹ c&ograve;n đ&oacute;ng vai tr&ograve; l&agrave; t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn cạnh tranh trực tiếp với v&agrave;ng. Khi nh&agrave; đầu tư ưu ti&ecirc;n nắm giữ tiền mặt v&agrave; t&agrave;i sản c&oacute; t&iacute;nh thanh khoản cao, d&ograve;ng vốn c&oacute; xu hướng dịch chuyển sang đ&ocirc; la thay v&igrave; v&agrave;ng, &iacute;t nhất trong ngắn hạn.

Tuy nhi&ecirc;n, yếu tố đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; hơn nằm ở &aacute;p lực thanh khoản tr&ecirc;n to&agrave;n thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh. Khi chứng kho&aacute;n v&agrave; c&aacute;c t&agrave;i sản rủi ro kh&aacute;c giảm mạnh, nh&agrave; đầu tư buộc phải b&aacute;n c&aacute;c t&agrave;i sản c&oacute; thể dễ d&agrave;ng chuyển đổi th&agrave;nh tiền - trong đ&oacute; c&oacute; v&agrave;ng - để b&ugrave; đắp thua lỗ hoặc đ&aacute;p ứng y&ecirc;u cầu k&yacute; quỹ.

&ldquo;Khả năng thanh khoản cao của v&agrave;ng đang khiến n&oacute; trở th&agrave;nh nguồn vốn trong giai đoạn căng thẳng&rdquo;, chuy&ecirc;n gia Waterer của KCM Trade cho biết, đồng thời nhấn mạnh việc c&aacute;c vị thế v&agrave;ng bị đ&oacute;ng lại để b&ugrave; đắp tổn thất ở c&aacute;c t&agrave;i sản kh&aacute;c. Đ&acirc;y l&agrave; một cơ chế quen thuộc trong c&aacute;c giai đoạn thị trường rơi v&agrave;o trạng th&aacute;i b&aacute;n th&aacute;o diện rộng, khi nh&agrave; đầu tư kh&ocirc;ng ph&acirc;n biệt t&agrave;i sản tốt hay xấu m&agrave; ưu ti&ecirc;n thanh khoản.

C&aacute;c tổ chức ph&acirc;n t&iacute;ch cũng ghi nhận hiện tượng tương tự, khi cho rằng một phần đ&agrave; giảm của gi&aacute; v&agrave;ng đến từ hoạt động b&aacute;n giải chấp v&agrave; t&aacute;i cơ cấu danh mục. Điều n&agrave;y l&yacute; giải v&igrave; sao ngay cả t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn như v&agrave;ng cũng kh&ocirc;ng tr&aacute;nh khỏi &aacute;p lực b&aacute;n th&aacute;o trong ngắn hạn.

Hiệu ứng th&aacute;o chạy sau chu kỳ tăng n&oacute;ng của v&agrave;ng

Một yếu tố mang t&iacute;nh cấu tr&uacute;c kh&aacute;c l&agrave; thị trường v&agrave;ng đ&atilde; trải qua giai đoạn tăng gi&aacute; rất mạnh trước đ&oacute;. Trong năm 2025, gi&aacute; v&agrave;ng tăng khoảng 60%, thu h&uacute;t lượng lớn d&ograve;ng tiền từ c&aacute;c quỹ đầu tư, nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n v&agrave; c&aacute;c chiến lược giao dịch theo xu hướng.

&Ocirc;ng Arthur Parish, chuy&ecirc;n gia tại SP Angel, cho rằng đ&agrave; tăng n&agrave;y đ&atilde; k&eacute;o theo sự tham gia của &ldquo;nhiều nh&agrave; đầu tư kh&ocirc;ng chuy&ecirc;n, c&aacute;c quỹ hệ thống v&agrave; nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n&rdquo;, nhưng &ldquo;d&ograve;ng tiền n&agrave;y kh&ocirc;ng gắn b&oacute; d&agrave;i hạn với v&agrave;ng&rdquo;. Khi xu hướng đảo chiều, nh&oacute;m nh&agrave; đầu tư n&agrave;y nhanh ch&oacute;ng r&uacute;t lui, tạo ra &aacute;p lực b&aacute;n lớn v&agrave; khuếch đại biến động gi&aacute;.

C&aacute;c yếu tố kỹ thuật cũng đ&oacute;ng vai tr&ograve; quan trọng trong việc gia tăng tốc độ giảm. B&agrave; Rhona O&rsquo;Connell, chuy&ecirc;n gia tại StoneX Financial, cho biết khi gi&aacute; v&agrave;ng ph&aacute; vỡ c&aacute;c ngưỡng hỗ trợ quan trọng, h&agrave;ng loạt lệnh cắt lỗ tự động đ&atilde; được k&iacute;ch hoạt, khiến &aacute;p lực b&aacute;n gia tăng nhanh ch&oacute;ng v&agrave; lan rộng.

Song song với đ&oacute;, c&aacute;c quỹ ETF v&agrave;ng - đại diện cho d&ograve;ng vốn tổ chức - cũng ghi nhận d&ograve;ng tiền r&uacute;t ra li&ecirc;n tiếp, với lượng nắm giữ giảm hơn 60 tấn chỉ trong v&ograve;ng ba tuần. Đ&acirc;y l&agrave; dấu hiệu cho thấy sự điều chỉnh kh&ocirc;ng chỉ mang t&iacute;nh ngắn hạn m&agrave; c&ograve;n phản &aacute;nh sự thay đổi trong chiến lược ph&acirc;n bổ t&agrave;i sản của nh&agrave; đầu tư.

Việc một lượng lớn d&ograve;ng tiền mang t&iacute;nh đầu cơ r&uacute;t khỏi thị trường trong thời gian ngắn đ&atilde; khiến v&agrave;ng trở th&agrave;nh một giao dịch dễ bị tổn thương khi xu hướng đảo chiều. Khi nhiều nh&agrave; đầu tư c&ugrave;ng tham gia v&agrave;o một xu hướng, bất kỳ sự thay đổi n&agrave;o về kỳ vọng cũng c&oacute; thể dẫn đến phản ứng d&acirc;y chuyền.

Nghịch l&yacute; của v&agrave;ng trong khủng hoảng v&agrave; triển vọng ph&iacute;a trước

Điểm đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; nhất trong đợt biến động n&agrave;y l&agrave; sự đảo ngược vai tr&ograve; truyền thống của v&agrave;ng. Trong l&yacute; thuyết, chiến tranh, lạm ph&aacute;t v&agrave; bất ổn kinh tế l&agrave; những yếu tố hỗ trợ gi&aacute; v&agrave;ng. Tuy nhi&ecirc;n, trong thực tế hiện tại, c&aacute;c yếu tố n&agrave;y lại gi&aacute;n tiếp g&acirc;y &aacute;p lực giảm gi&aacute; th&ocirc;ng qua k&ecirc;nh l&atilde;i suất v&agrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ.

&Ocirc;ng David Wilson, chiến lược gia tại BNP Paribas, cho rằng phản ứng của v&agrave;ng &ldquo;c&oacute; tiền lệ r&otilde; r&agrave;ng trong c&aacute;c c&uacute; sốc kinh tế trước đ&acirc;y&rdquo;, khi kim loại qu&yacute; thường giảm trong giai đoạn đầu do nh&agrave; đầu tư chuyển sang nắm giữ tiền mặt v&agrave; đồng đ&ocirc; la Mỹ, trước khi bước v&agrave;o chu kỳ tăng gi&aacute; bền vững hơn.

C&aacute;c tổ chức ph&acirc;n t&iacute;ch cũng nhận định thị trường đang chuyển từ chiến lược ph&acirc;n bổ tr&uacute; ẩn sang định vị theo c&aacute;c yếu tố vĩ m&ocirc;, trong đ&oacute; l&atilde;i suất v&agrave; tỷ gi&aacute; đ&oacute;ng vai tr&ograve; chi phối. Trong bối cảnh đ&oacute;, yếu tố địa ch&iacute;nh trị kh&ocirc;ng c&ograve;n l&agrave; động lực trực tiếp đối với gi&aacute; v&agrave;ng trong ngắn hạn.

D&ugrave; vậy, nhiều chuy&ecirc;n gia vẫn cho rằng đợt giảm hiện tại c&oacute; thể chỉ l&agrave; một nhịp điều chỉnh trong xu hướng d&agrave;i hạn. C&aacute;c yếu tố nền tảng như nhu cầu từ ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương, rủi ro nợ c&ocirc;ng v&agrave; bất ổn địa ch&iacute;nh trị vẫn chưa biến mất. Tuy nhi&ecirc;n, trong ngắn hạn, diễn biến của l&atilde;i suất v&agrave; đ&ocirc; la Mỹ sẽ tiếp tục l&agrave; những biến số quyết định hướng đi của thị trường.

Nguồn: Reuters, Bloomberg, CNN, CNBC, The Street, WSJ, SCMP, Finance Yahoo

Song Thanh

<a href="https://thesaigontimes.vn/nghich-ly-cua-ham-tru-an/">Link gốc</a>

Giá vàng vừa trải qua tuần giảm sâu nhất trong hơn bốn thập niên, đảo chiều mạnh ngay giữa lúc xung đột địa chính trị leo thang và áp lực lạm phát gia tăng - những yếu tố vốn được xem là “bệ đỡ” truyền thống của kim loại quý này.

Gi&aacute; v&agrave;ng vừa trải qua tuần giảm s&acirc;u nhất trong hơn bốn thập ni&ecirc;n, đảo chiều mạnh ngay giữa l&uacute;c xung đột địa ch&iacute;nh trị leo thang v&agrave; &aacute;p lực lạm ph&aacute;t gia tăng - những yếu tố vốn được xem l&agrave; &ldquo;bệ đỡ&rdquo; truyền thống của kim loại qu&yacute; n&agrave;y.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260328/images/Nghichlycuahamtruan-copy.jpg" style="height:338px; width:600px" />

C&uacute; lao dốc lịch sử giữa bất ổn địa ch&iacute;nh trị v&agrave; lạm ph&aacute;t gia tăng

Thị trường v&agrave;ng to&agrave;n cầu vừa ghi nhận một trong những đợt điều chỉnh mạnh nhất kể từ đầu thập ni&ecirc;n 1980. Trong tuần trước, gi&aacute; v&agrave;ng giảm hơn 10% - mức giảm s&acirc;u nhất kể từ th&aacute;ng 2-1983, đồng thời k&eacute;o d&agrave;i chuỗi giảm sang phi&ecirc;n thứ ch&iacute;n li&ecirc;n tiếp. T&iacute;nh từ mức đỉnh lịch sử gần 5.600 đ&ocirc; la/ounce thiết lập v&agrave;o cuối th&aacute;ng 1, gi&aacute; v&agrave;ng đ&atilde; mất hơn 20%, rơi xuống v&ugrave;ng thấp nhất kể từ cuối năm ngo&aacute;i.

Đ&acirc;y l&agrave; một diễn biến g&acirc;y bất ngờ đối với nhiều nh&agrave; đầu tư. Trong bối cảnh xung đột tại Trung Đ&ocirc;ng leo thang, gi&aacute; năng lượng tăng mạnh v&agrave; rủi ro lạm ph&aacute;t gia tăng, v&agrave;ng - vốn được coi l&agrave; t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn an to&agrave;n - lẽ ra phải hưởng lợi. Tuy nhi&ecirc;n, thực tế lại đi theo hướng ngược lại khi kim loại qu&yacute; n&agrave;y bị b&aacute;n th&aacute;o tr&ecirc;n diện rộng. Kh&ocirc;ng chỉ v&agrave;ng, c&aacute;c kim loại qu&yacute; kh&aacute;c như bạc, bạch kim v&agrave; palladium cũng đồng loạt giảm s&acirc;u, cho thấy &aacute;p lực kh&ocirc;ng mang t&iacute;nh đơn lẻ m&agrave; lan rộng tr&ecirc;n to&agrave;n bộ thị trường kim loại.

&Ocirc;ng Wayne Gordon, chuy&ecirc;n gia tại Ng&acirc;n h&agrave;ng UBS, nhận định rằng &ldquo;quy m&ocirc; đợt b&aacute;n th&aacute;o kh&ocirc;ng phải l&agrave; chưa từng c&oacute;, nhưng tốc độ giảm lần n&agrave;y nhanh hơn nhiều so với c&aacute;c giai đoạn lịch sử&rdquo;. Nhận định n&agrave;y phản &aacute;nh một điểm đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;: kh&ocirc;ng chỉ mức độ, m&agrave; ch&iacute;nh tốc độ điều chỉnh mới l&agrave; yếu tố khiến thị trường trở n&ecirc;n bất ổn.

Diễn biến hiện tại cho thấy thị trường v&agrave;ng đang phản ứng với c&aacute;c c&uacute; sốc theo c&aacute;ch phức tạp hơn so với trước đ&acirc;y. Nếu như trong qu&aacute; khứ, c&aacute;c yếu tố địa ch&iacute;nh trị thường c&oacute; t&aacute;c động trực tiếp v&agrave; gần như tức th&igrave; đến gi&aacute; v&agrave;ng, th&igrave; trong bối cảnh hiện nay, vai tr&ograve; của c&aacute;c yếu tố t&agrave;i ch&iacute;nh - đặc biệt l&agrave; l&atilde;i suất, d&ograve;ng vốn v&agrave; điều kiện thanh khoản - đang đ&oacute;ng vai tr&ograve; chi phối lớn hơn.

Kỳ vọng l&atilde;i suất đảo chiều trở th&agrave;nh yếu tố then chốt

Nguy&ecirc;n nh&acirc;n cốt l&otilde;i ph&iacute;a sau đ&agrave; giảm s&acirc;u của gi&aacute; v&agrave;ng nằm ở sự thay đổi nhanh ch&oacute;ng trong kỳ vọng ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ to&agrave;n cầu. Xung đột tại Trung Đ&ocirc;ng đ&atilde; đẩy gi&aacute; dầu l&ecirc;n cao, l&agrave;m gia tăng lo ngại rằng lạm ph&aacute;t sẽ k&eacute;o d&agrave;i v&agrave; lan rộng sang nhiều lĩnh vực của nền kinh tế. Điều n&agrave;y buộc thị trường phải điều chỉnh lại kỳ vọng, từ khả năng c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương nới lỏng ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ sang kịch bản duy tr&igrave; l&atilde;i suất cao trong thời gian d&agrave;i hơn, thậm ch&iacute; c&oacute; thể tăng l&atilde;i suất để kiềm chế lạm ph&aacute;t.

&ldquo;Với xung đột với Iran bước sang tuần thứ tư v&agrave; gi&aacute; dầu duy tr&igrave; quanh ngưỡng cao, kỳ vọng thị trường đ&atilde; chuyển từ việc c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương cắt giảm l&atilde;i suất sang khả năng tăng l&atilde;i suất, l&agrave;m suy giảm sức hấp dẫn của v&agrave;ng x&eacute;t tr&ecirc;n g&oacute;c độ lợi suất&rdquo;, &ocirc;ng Tim Waterer, Trưởng bộ phận ph&acirc;n t&iacute;ch thị trường tại KCM Trade, cho biết.

Cơ chế t&aacute;c động của yếu tố n&agrave;y mang t&iacute;nh nền tảng. V&agrave;ng l&agrave; t&agrave;i sản kh&ocirc;ng sinh lợi, do đ&oacute; khi l&atilde;i suất v&agrave; lợi suất tr&aacute;i phiếu tăng, nh&agrave; đầu tư sẽ c&oacute; xu hướng chuyển sang c&aacute;c t&agrave;i sản mang lại thu nhập cố định. Điều n&agrave;y l&agrave;m gia tăng chi ph&iacute; cơ hội của việc nắm giữ v&agrave;ng, từ đ&oacute; tạo &aacute;p lực giảm gi&aacute;.

Trong bối cảnh xung đột tại Trung Đ&ocirc;ng leo thang, gi&aacute; năng lượng tăng mạnh v&agrave; rủi ro lạm ph&aacute;t gia tăng, v&agrave;ng - vốn được coi l&agrave; t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn an to&agrave;n - lẽ ra phải hưởng lợi. Tuy nhi&ecirc;n, thực tế lại đi theo hướng ngược lại.

Dữ liệu thị trường cho thấy c&aacute;c nh&agrave; giao dịch hiện đang định gi&aacute; khả năng ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ duy tr&igrave; ở trạng th&aacute;i thắt chặt l&acirc;u hơn so với trước đ&oacute;. Kỳ vọng về việc Cục Dự trữ li&ecirc;n bang Mỹ (Fed) cắt giảm l&atilde;i suất trong phần c&ograve;n lại của năm 2026 đ&atilde; suy giảm đ&aacute;ng kể, trong khi khả năng tăng l&atilde;i suất được đặt ra với x&aacute;c suất cao hơn.

Kh&ocirc;ng chỉ ri&ecirc;ng Fed, c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương kh&aacute;c cũng đang đối mặt với b&agrave;i to&aacute;n tương tự. Gi&aacute; năng lượng tăng khiến &aacute;p lực lạm ph&aacute;t trở n&ecirc;n dai dẳng hơn, buộc c&aacute;c nh&agrave; hoạch định ch&iacute;nh s&aacute;ch phải thận trọng hơn trong việc nới lỏng tiền tệ. Điều n&agrave;y tạo ra một m&ocirc;i trường bất lợi cho v&agrave;ng tr&ecirc;n phạm vi to&agrave;n cầu, khi yếu tố l&atilde;i suất trở th&agrave;nh biến số chi phối.

Đồng đ&ocirc; la mạnh v&agrave; &aacute;p lực thanh khoản lan rộng tr&ecirc;n thị trường

B&ecirc;n cạnh yếu tố l&atilde;i suất, sự phục hồi của đ&ocirc; la Mỹ cũng đ&oacute;ng vai tr&ograve; quan trọng trong việc k&eacute;o gi&aacute; v&agrave;ng đi xuống. Chỉ số đồng đ&ocirc; la - thước đo sức mạnh đ&ocirc; la Mỹ so với c&aacute;c đồng tiền chủ chốt kh&aacute;c đ&atilde; tăng khoảng 2% kể từ khi xung đột Trung Đ&ocirc;ng b&ugrave;ng ph&aacute;t, đảo chiều xu hướng suy yếu trước đ&oacute;. Khi đ&ocirc; la Mỹ mạnh l&ecirc;n, v&agrave;ng - được định gi&aacute; bằng đ&ocirc; la - trở n&ecirc;n đắt đỏ hơn đối với nh&agrave; đầu tư quốc tế, từ đ&oacute; l&agrave;m suy yếu nhu cầu to&agrave;n cầu.

Trong bối cảnh bất ổn, đ&ocirc; la Mỹ c&ograve;n đ&oacute;ng vai tr&ograve; l&agrave; t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn cạnh tranh trực tiếp với v&agrave;ng. Khi nh&agrave; đầu tư ưu ti&ecirc;n nắm giữ tiền mặt v&agrave; t&agrave;i sản c&oacute; t&iacute;nh thanh khoản cao, d&ograve;ng vốn c&oacute; xu hướng dịch chuyển sang đ&ocirc; la thay v&igrave; v&agrave;ng, &iacute;t nhất trong ngắn hạn.

Tuy nhi&ecirc;n, yếu tố đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; hơn nằm ở &aacute;p lực thanh khoản tr&ecirc;n to&agrave;n thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh. Khi chứng kho&aacute;n v&agrave; c&aacute;c t&agrave;i sản rủi ro kh&aacute;c giảm mạnh, nh&agrave; đầu tư buộc phải b&aacute;n c&aacute;c t&agrave;i sản c&oacute; thể dễ d&agrave;ng chuyển đổi th&agrave;nh tiền - trong đ&oacute; c&oacute; v&agrave;ng - để b&ugrave; đắp thua lỗ hoặc đ&aacute;p ứng y&ecirc;u cầu k&yacute; quỹ.

&ldquo;Khả năng thanh khoản cao của v&agrave;ng đang khiến n&oacute; trở th&agrave;nh nguồn vốn trong giai đoạn căng thẳng&rdquo;, chuy&ecirc;n gia Waterer của KCM Trade cho biết, đồng thời nhấn mạnh việc c&aacute;c vị thế v&agrave;ng bị đ&oacute;ng lại để b&ugrave; đắp tổn thất ở c&aacute;c t&agrave;i sản kh&aacute;c. Đ&acirc;y l&agrave; một cơ chế quen thuộc trong c&aacute;c giai đoạn thị trường rơi v&agrave;o trạng th&aacute;i b&aacute;n th&aacute;o diện rộng, khi nh&agrave; đầu tư kh&ocirc;ng ph&acirc;n biệt t&agrave;i sản tốt hay xấu m&agrave; ưu ti&ecirc;n thanh khoản.

C&aacute;c tổ chức ph&acirc;n t&iacute;ch cũng ghi nhận hiện tượng tương tự, khi cho rằng một phần đ&agrave; giảm của gi&aacute; v&agrave;ng đến từ hoạt động b&aacute;n giải chấp v&agrave; t&aacute;i cơ cấu danh mục. Điều n&agrave;y l&yacute; giải v&igrave; sao ngay cả t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn như v&agrave;ng cũng kh&ocirc;ng tr&aacute;nh khỏi &aacute;p lực b&aacute;n th&aacute;o trong ngắn hạn.

Hiệu ứng th&aacute;o chạy sau chu kỳ tăng n&oacute;ng của v&agrave;ng

Một yếu tố mang t&iacute;nh cấu tr&uacute;c kh&aacute;c l&agrave; thị trường v&agrave;ng đ&atilde; trải qua giai đoạn tăng gi&aacute; rất mạnh trước đ&oacute;. Trong năm 2025, gi&aacute; v&agrave;ng tăng khoảng 60%, thu h&uacute;t lượng lớn d&ograve;ng tiền từ c&aacute;c quỹ đầu tư, nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n v&agrave; c&aacute;c chiến lược giao dịch theo xu hướng.

&Ocirc;ng Arthur Parish, chuy&ecirc;n gia tại SP Angel, cho rằng đ&agrave; tăng n&agrave;y đ&atilde; k&eacute;o theo sự tham gia của &ldquo;nhiều nh&agrave; đầu tư kh&ocirc;ng chuy&ecirc;n, c&aacute;c quỹ hệ thống v&agrave; nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n&rdquo;, nhưng &ldquo;d&ograve;ng tiền n&agrave;y kh&ocirc;ng gắn b&oacute; d&agrave;i hạn với v&agrave;ng&rdquo;. Khi xu hướng đảo chiều, nh&oacute;m nh&agrave; đầu tư n&agrave;y nhanh ch&oacute;ng r&uacute;t lui, tạo ra &aacute;p lực b&aacute;n lớn v&agrave; khuếch đại biến động gi&aacute;.

C&aacute;c yếu tố kỹ thuật cũng đ&oacute;ng vai tr&ograve; quan trọng trong việc gia tăng tốc độ giảm. B&agrave; Rhona O&rsquo;Connell, chuy&ecirc;n gia tại StoneX Financial, cho biết khi gi&aacute; v&agrave;ng ph&aacute; vỡ c&aacute;c ngưỡng hỗ trợ quan trọng, h&agrave;ng loạt lệnh cắt lỗ tự động đ&atilde; được k&iacute;ch hoạt, khiến &aacute;p lực b&aacute;n gia tăng nhanh ch&oacute;ng v&agrave; lan rộng.

Song song với đ&oacute;, c&aacute;c quỹ ETF v&agrave;ng - đại diện cho d&ograve;ng vốn tổ chức - cũng ghi nhận d&ograve;ng tiền r&uacute;t ra li&ecirc;n tiếp, với lượng nắm giữ giảm hơn 60 tấn chỉ trong v&ograve;ng ba tuần. Đ&acirc;y l&agrave; dấu hiệu cho thấy sự điều chỉnh kh&ocirc;ng chỉ mang t&iacute;nh ngắn hạn m&agrave; c&ograve;n phản &aacute;nh sự thay đổi trong chiến lược ph&acirc;n bổ t&agrave;i sản của nh&agrave; đầu tư.

Việc một lượng lớn d&ograve;ng tiền mang t&iacute;nh đầu cơ r&uacute;t khỏi thị trường trong thời gian ngắn đ&atilde; khiến v&agrave;ng trở th&agrave;nh một giao dịch dễ bị tổn thương khi xu hướng đảo chiều. Khi nhiều nh&agrave; đầu tư c&ugrave;ng tham gia v&agrave;o một xu hướng, bất kỳ sự thay đổi n&agrave;o về kỳ vọng cũng c&oacute; thể dẫn đến phản ứng d&acirc;y chuyền.

Nghịch l&yacute; của v&agrave;ng trong khủng hoảng v&agrave; triển vọng ph&iacute;a trước

Điểm đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; nhất trong đợt biến động n&agrave;y l&agrave; sự đảo ngược vai tr&ograve; truyền thống của v&agrave;ng. Trong l&yacute; thuyết, chiến tranh, lạm ph&aacute;t v&agrave; bất ổn kinh tế l&agrave; những yếu tố hỗ trợ gi&aacute; v&agrave;ng. Tuy nhi&ecirc;n, trong thực tế hiện tại, c&aacute;c yếu tố n&agrave;y lại gi&aacute;n tiếp g&acirc;y &aacute;p lực giảm gi&aacute; th&ocirc;ng qua k&ecirc;nh l&atilde;i suất v&agrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ.

&Ocirc;ng David Wilson, chiến lược gia tại BNP Paribas, cho rằng phản ứng của v&agrave;ng &ldquo;c&oacute; tiền lệ r&otilde; r&agrave;ng trong c&aacute;c c&uacute; sốc kinh tế trước đ&acirc;y&rdquo;, khi kim loại qu&yacute; thường giảm trong giai đoạn đầu do nh&agrave; đầu tư chuyển sang nắm giữ tiền mặt v&agrave; đồng đ&ocirc; la Mỹ, trước khi bước v&agrave;o chu kỳ tăng gi&aacute; bền vững hơn.

C&aacute;c tổ chức ph&acirc;n t&iacute;ch cũng nhận định thị trường đang chuyển từ chiến lược ph&acirc;n bổ tr&uacute; ẩn sang định vị theo c&aacute;c yếu tố vĩ m&ocirc;, trong đ&oacute; l&atilde;i suất v&agrave; tỷ gi&aacute; đ&oacute;ng vai tr&ograve; chi phối. Trong bối cảnh đ&oacute;, yếu tố địa ch&iacute;nh trị kh&ocirc;ng c&ograve;n l&agrave; động lực trực tiếp đối với gi&aacute; v&agrave;ng trong ngắn hạn.

D&ugrave; vậy, nhiều chuy&ecirc;n gia vẫn cho rằng đợt giảm hiện tại c&oacute; thể chỉ l&agrave; một nhịp điều chỉnh trong xu hướng d&agrave;i hạn. C&aacute;c yếu tố nền tảng như nhu cầu từ ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương, rủi ro nợ c&ocirc;ng v&agrave; bất ổn địa ch&iacute;nh trị vẫn chưa biến mất. Tuy nhi&ecirc;n, trong ngắn hạn, diễn biến của l&atilde;i suất v&agrave; đ&ocirc; la Mỹ sẽ tiếp tục l&agrave; những biến số quyết định hướng đi của thị trường.

Nguồn: Reuters, Bloomberg, CNN, CNBC, The Street, WSJ, SCMP, Finance Yahoo

Song Thanh

<a href="https://thesaigontimes.vn/nghich-ly-cua-ham-tru-an/">Link gốc</a>