Luận điểm đầu tư

Tổng CTCP Phong Phú (UpCom: PPH) là một nhà sản xuất dệt may tại miền Nam Việt Nam. Sau khi trải qua quá trình tái cấu trúc, PPH hiện tập trung vào hai phân khúc: sợi và sản phẩm dệt gia dụng. PPH có lợi thế vững chắc trong mảng sợi, nhờ vào sự hợp tác với Coats (thông qua Công ty TNHH Coats Phong Phú và là công ty Việt Nam duy nhất cung cấp sợi chỉ may cho Coats trên toàn cầu). PPH cũng đang tăng công suất khăn và mở rộng danh mục sản phẩm dệt gia dụng. Với vị thế vững chắc của mình, Mirae Asset tin rằng PPH sẽ không chỉ duy trì được lợi nhuận mà còn phát triển thịnh vượng trong tương lai.

Định giá

Mirae Asset sửdụng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do cho công ty (FCFF) để xác định giá trị nội tại của PPH, với một số giả định chính: tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu là 15%; tỷ lệ tăng trưởng dài hạn sau năm 2035 là 0%; và giả định rằng PPH sẽ tăng dần quy mô lao động và năng suất qua các năm. Mirae Asset khuyến nghị Mua lần đầu với cổ phiếu PPH ở mức giá mục tiêu 39,000 VND.

Cập nhật HĐKD

Trong Q4 2024, hoạt động kinh doanh của PPH tiếp tục cải thiện, với doanh thu tăng 6.9% CK lên 561.1 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp đạt 20.3%, tốt hơn nhiều so với con số 16.1% của Q4 2023 và lợi nhuận gộp tăng 34,8% CK lên 113.9 tỷ đồng. Trong Q4, lợi nhuận từcông ty liên kết của PPH tăng vọt 87.6% CK, đạt 91 tỷ đồng. Chi phí quản lý và bán hàng của PPH giảm 12.7% CK, chủ yếu nhờ chi phí quản lý giảm. Lợi nhuận hoạt động Q4 của PPH tăng vọt 175.3% CK lên 115.9 tỷ đồng. Ngoài ra, PPH ghi nhận lợi nhuận từ một số khoảng bồi thường là 3.7 tỷ đồng trong Q4. Kết quả là lợi nhuận trước thuế và LNST Q4 của PPH lần lượt đạt 119.2 tỷđồng (+175.5% CK) và 118.1 tỷ đồng (+179.8% CK).

Năm 2024, doanh thu của PPH tăng đáng kể lên 2,238.1 tỷ đồng (+27.5% CK) với biên lợi nhuận gộp duy trì trên 19%. Công ty ghi nhận chi phí tài chính tăng do lỗ tỷ giá hối đoái và trích lập dự phòng lỗ đầu tư tài chính. Lợi nhuận hoạt động và LNST của PPH lần lượt đạt 372 tỷ đồng (+14.6% CK) và 372.4 tỷ đồng (+17.6% CK).

Dự phóng 2025

Năm 2024, PPH ghi nhận sự gia tăng về quy mô lao động (2,012 nhân viên vào cuối 1H24), Mirae Asset tin rằng đây là tín hiệu cho thấy sự mở rộng năng lực sản xuất. Do PPH vẫn đang trong quá trình tái cấu trúc, Mirae Asset cho rằng quy mô lao động của công ty sẽ không thay đổi nhiều hoặc chỉtăng chậm qua các năm. Mirae Asset cũng tin rằng năng suất sẽ cải thiện đều đặn, nhờ vào sự hợp tác với Coats, cũng như cơ cấu tinh gọn của PPH, tập trung vào các phân khúc có lợi nhuận.

Năm 2025, Mirae Asset dự báo doanh thu của PPH đạt 2,251.2 tỷ đồng (+0.6% CK). Lợi nhuận từ công ty liên kết Coats Phong Phú sẽ tiếp tục đóng vai trò chủ chốt trong lợi nhuận hoạt động của công ty. Với mức thuế suất thuế TNDN thấp, Mirae Asset dự báo LNST năm 2025 của PPH đạt 374.3 tỷ đồng (+0.5% CK).