Thị trường chứng khoán Việt Nam, với đại diện là VN-Index, đã đạt mức tăng trưởng ấn tượng gần +30% tính từ đầu năm đến nay, vượt trội hơn hẳn so với các thị trường cùng khu vực. Giá trị giao dịch trung bình hàng ngày cũng tăng mạnh, đưa TTCK đạt mức cao kỷ lục mới trong lịch sử.

Câu hỏi then chốt hiện nay: Thị trường sẽ đi đến đâu trong trung hạn ??? Để giúp trả lời những câu hỏi này, hãy cùng Sơn Nguyễn HSC nhìn lại quá khứ, xem xét các chu kỳ tăng giá chính của TTCK Việt Nam trong hai thập kỷ vừa qua, bao gồm các chu kỳ 2006 - 2008, 2016 - 2018, 2020 - 2022 và đợt tăng giá đang diễn ra vào năm 2025.

Bối cảnh vĩ mô hiện tại tích cực hơn so với các chu kỳ tăng giá trước đây

Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP 8,2 - 8,5% trong năm 2025, thuộc mức cao nhất thế giới: 6 tháng đầu năm 2025, GDP ghi nhận mức tăng +7,52%, cao nhất trong vòng 14 năm. Mức tăng trưởng GDP ấn tượng này xuất hiện trong giai đoạn TTCK uptrend hiện tại, tương đồng với các giai đoạn trước đó, cho thấy sự bùng nổ của TTCK luôn có mối liên hệ chặt chẽ với đà tăng trưởng kinh tế.

Một cú hích tài khóa và tiền tệ đồng bộ, với kế hoạch giải ngân đầu tư công kỷ lục, tăng trưởng tín dụng mở rộng & lãi suất duy trì ở mức thấp, cùng dòng vốn FDI giải ngân mạnh mẽ... đang tiếp sức cho nền kinh tế trước những thách thức của thương mại quốc tế. Bên cạnh đó, những cải cách chính sách mang tính lịch sử trong nền kinh tế thực, cũng như đổi mới về quản trị quốc gia, đang đặt nền móng cho sự tăng trưởng bền vững hơn.

Rủi ro có thể đến từ áp lực tỷ giá và nguy cơ suy giảm kinh tế toàn cầu, nếu thương chiến làm suy yếu dòng chảy thương mại. Tuy nhiên, môi trường vĩ mô trong nước vẫn đang đủ thuận lợi để đóng vai trò bộ đệm quan trọng, tạo điều kiện thuận lợi cho TTCK. So với các chu kỳ trước tăng giá trước, TTCK Việt Nam đã và đang bước vào giai đoạn uptrend với nền tảng cơ bản vượt trội hơn.

Định giá thị trường vẫn ở mức hấp dẫn so với các chu kỳ tăng giá trước, bên cạnh triển vọng lợi nhuận tích cực hơn
VN-Index mặc dù đang giao dịch ở mức định giá trung bình 5 năm với P/E trailing 15,8 lần và P/B trailing 2 lần (P/E forward 13,4 lần và P/B forward 1,9 lần), tuy nhiên vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh của các chu kỳ trước, cho thấy dư địa tăng trưởng vẫn còn lớn khi TTCK bước vào giai đoạn có xu hướng (trending). Bên cạnh đó, lợi nhuận doanh nghiệp được (HSC) dự báo sẽ tăng trưởng 15,6% trong năm 2025, cũng vượt trội so với các chu kỳ trước. Ngược lại, mức tăng của chu kỳ hiện tại mới chỉ đạt khoảng 38%, thấp hơn đáng kể so với mức tăng trung bình của các chu kỳ tăng giá trong lịch sử.

Không giống như giai đoạn 2020 - 2022, TTCK chủ yếu được thúc đẩy bởi dòng tiền nhàn rỗi do đại dịch Covid-19, chu kỳ tăng giá hiện nay dựa trên nền tảng cơ bản vững chắc hơn. Đà tăng trưởng của TTCK được hỗ trợ về mặt cơ bản chứ không chỉ đơn thuần là đầu cơ, cho thấy một quỹ đạo bền vững ngay cả khi phải đối mặt với những đợt điều chỉnh ngắn hạn.

Tín dụng tiếp tục là yếu tố then chốt trong tăng trưởng kinh tế và TTCK Việt Nam

Tính đến ngày 08/08/2025, tăng trưởng tín dụng đạt 10,3%, bám sát và phù hợp với mục tiêu 16% cả năm mà Chính phủ đề ra. Lịch sử cho thấy, các giai đoạn mở rộng tín dụng mạnh mẽ thường đi cùng với tăng trưởng GDP cao, hoạt động đầu tư sôi động và thanh khoản TTCK dồi dào. Do đó, nếu Chính phủ kiên quyết theo đuổi mục tiêu tăng trưởng GDP 2 con số, việc mở rộng tín dụng sẽ tiếp tục là trọng tâm, và TTCK sẽ có nhiều cơ hội để hoạt động tốt.

Ngoài ra, dòng tiền bơm ra sẽ không chỉ chảy vào sản xuất mà còn hướng tới các kênh đầu tư tài chính, điều này giúp neo giữ thanh khoản TTCK bởi dòng vốn trong nước thay vì phụ thuộc bấp bênh vào vốn ngoại. Đáng chú ý, theo thời gian phát triển của TTCK, nhà đầu tư cá nhân ngày càng hành xử lý trí hơn, ít bị chi phối bởi tin đồn và quan tâm nhiều hơn đến các yếu tố cơ bản. Đây là nền tảng quan trọng khiến chu kỳ uptrend hiện tại bền vững hơn so với các đợt tăng giá trước đây, củng cố niềm tin vào triển vọng dài hạn của thị trường.

Lời kết

Dựa trên các dữ liệu, mặc dù TTCK có thể đối diện với những đợt điều chỉnh kỹ thuật tiềm năng, nhưng khả năng cao cũng sẽ còn những đợt tăng giá mạnh mẽ tiếp theo. Khác với các chu kỳ trước, đợt tăng giá hiện tại được củng cố bởi các yếu tố cơ bản vĩ mô vững chắc hơn, mở rộng tín dụng mạnh mẽ và lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng ổn định, khiến đây không chỉ là sự tiếp nối câu chuyện tăng trưởng của Việt Nam mà còn là chu kỳ tăng trưởng bền vững nhất trong 20 năm qua. Thị trường Việt Nam khi bước vào uptrend, luôn có xu hướng vượt quá giá trị hợp lý và đợt tăng giá hiện tại có thể cũng không ngoại lệ.