Hai yếu tố định giá và lãi suất thời điểm này đều chưa ủng hộ cho xu hướng thanh khoản chứng khoán bùng nổ trở lại.
Thanh khoản thị trường chứng khoán đang chờ "gió đông". Ảnh: Bảo Chương
VN-Index đóng cửa tuần giao dịch vừa qua tại mốc 1.691 điểm, tương ứng tăng 2,18% so với giá đóng cửa cuối tuần trước. Giá trị giao dịch khớp lệnh trung bình trong tuần đạt 18.627 tỉ đồng, thấp hơn 13% so với trung bình 20 phiên.
Ông Nguyễn Anh Khoa - Trưởng phòng Phân tích và Tư vấn đầu tư Công ty Chứng khoán Agriseco - đưa ra các nguyên nhân khiến dòng tiền tạm thời đứng ngoài quan sát.
Thứ nhất, VN-Index đang tiệm cận vùng kháng cự mạnh quanh mốc 1.700 điểm. Điều này khiến nhà đầu tư hạn chế giải ngân mới vì lo ngại rủi ro điều chỉnh tại vùng giá cao.
Thứ hai, nhiều cổ phiếu đã trải qua nhịp tăng khá tốt giai đoạn trước, điển hình như nhóm ngân hàng, chứng khoán… dẫn tới sự thận trọng trong việc giải ngân trở lại sau giai đoạn chốt lời.
Thứ ba, sau mùa công bố kết quả kinh doanh quý III/2025, thị trường đang trong vùng trống thông tin ngắn hạn khiến dòng tiền chủ động có xu hướng đứng ngoài quan sát.
TS Nguyễn Duy Phương - Giám đốc đầu tư chiến lược DG Capital - nhận định, năm nào thanh khoản thị trường chứng khoán cũng co lại vào dịp cuối năm, đặc biệt trong tháng 12 và tháng 1 Dương lịch, trước Tết Nguyên đán. Xét cả hai yếu tố định giá và lãi suất thời điểm này đều chưa ủng hộ cho xu hướng thanh khoản bùng nổ trở lại, mà trước tiên là lãi suất huy động vẫn đứng trước áp lực tăng.
Nhìn vào trung hạn, TS Nguyễn Duy Phương cho rằng, việc tín dụng tăng trưởng, trong đó tăng trưởng mạnh vào cho vay bất động sản sẽ khiến vòng quay vốn trong nền kinh tế chậm lại. Đó là lý do khó kỳ vọng có nguồn vốn dồi dào đổ vào thị trường chứng khoán như giai đoạn đầu của chu kỳ tăng.
Lý giải về việc chọn “đứng ngoài” của nhà đầu tư cá nhân trong giai đoạn này, ông Huỳnh Anh Huy - CFA, Giám đốc Phân tích ngành Công ty Chứng khoán Kafi - đưa ra quan điểm, khẩu vị rủi ro của nhóm nhà đầu tư cá nhân thường gắn liền với xu hướng thị trường. Nhà đầu tư cá nhân có xu hướng tham gia mạnh mẽ hơn khi VN-Index bước vào pha tăng rõ ràng, thanh khoản cải thiện và cơ hội “lướt sóng” trở nên hấp dẫn.
Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện tại, diễn biến của thị trường nói chung và từng nhóm cổ phiếu nói riêng đang trở nên khó đoán, với biên độ dao động hẹp và các nhịp hồi - giảm đan xen liên tục. Điều này khiến xác suất thành công của chiến lược giao dịch ngắn hạn suy giảm đáng kể, bởi rủi ro nhiễu thông tin và sai nhịp tăng cao hơn bình thường.
"Chính vì vậy, việc phần lớn nhà đầu tư cá nhân lựa chọn tâm thế quan sát thay vì giao dịch tích cực là điều dễ hiểu. Khi thị trường chưa hình thành xu hướng đủ mạnh và các yếu tố hỗ trợ chưa rõ ràng, tâm lý dè chừng chiếm ưu thế, khiến dòng tiền đầu cơ tạm thời rút lui. Đây cũng là giai đoạn thị trường thường trải qua sự phân hóa và tích lũy, đòi hỏi sự kiên nhẫn trước khi một xu hướng mới được xác lập", ông Huỳnh Anh Huy nêu quan điểm.
Nhận định về thời điểm nào dòng tiền sẽ quay trở lại mạnh mẽ, ông Huy cho rằng, thị trường cần hội tụ đủ các yếu tố nền tảng hấp dẫn, trong đó định giá đóng vai trò then chốt. Nếu các doanh nghiệp tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực, hệ số P/E thị trường nhiều khả năng sẽ được điều chỉnh về mức thấp hơn, tạo biên an toàn tốt hơn và mở ra cơ hội thu hút dòng tiền quay trở lại.
Bước sang đầu năm 2026, thị trường nhiều khả năng sẽ đón nhận loạt thông tin quan trọng về định hướng vĩ mô, bao gồm mục tiêu tăng trưởng, chính sách tài khóa - tiền tệ và các chương trình đầu tư công trọng điểm. Những định hướng này sẽ góp phần củng cố kỳ vọng về triển vọng kinh tế Việt Nam trong năm mới, từ đó cải thiện tâm lý nhà đầu tư và gia tăng hứng khởi với thị trường chứng khoán.
Bên cạnh đó, khả năng Fed thực hiện thêm một đợt hạ lãi suất vào cuối tháng 12 có thể tạo lực đẩy cho dòng vốn ngoại, đặc biệt trong bối cảnh môi trường lãi suất toàn cầu đang dần trở nên hỗ trợ hơn cho các thị trường mới nổi.
Tổng hòa các yếu tố tích cực nêu trên, ông Huỳnh Anh Huy dự đoán, giai đoạn đầu năm 2026 có thể trở thành điểm kích hoạt quan trọng, thu hút dòng tiền trở lại mạnh mẽ sau thời kỳ dài thị trường tích lũy và trầm lắng.
Gia Miêu
