Báo cáo ACBS cho thấy kinh tế Việt Nam duy trì ổn định trong tháng 10, với sản xuất hồi phục và lạm phát kiểm soát, dù chịu sức ép từ thuế quan, tỷ giá và lãi suất tăng dần.
Tăng trưởng tín dụng kể từ đầu năm đạt hơn 15% và giải ngân vốn đầu tư công tăng trưởng 15,6% so với cùng kỳ năm trước.
Động lực tăng trưởng duy trì từ sản xuất và xuất khẩu
Báo cáo cập nhật vĩ mô tháng 10/2025 của Công ty cổ phần Chứng khoán ACB (ACBS) cho thấy bức tranh kinh tế tiếp tục nghiêng về ổn định nhờ sự hồi phục rõ nét của khu vực sản xuất, trong khi lạm phát vẫn được kiểm soát ở mức phù hợp với mục tiêu điều hành. ACBS ghi nhận hoạt động chế biến - chế tạo khởi sắc khi rủi ro thuế quan tạm thời hạ nhiệt, giúp duy trì chu kỳ phục hồi từ quý III sang tháng 10. Đây là tín hiệu quan trọng trong bối cảnh xuất khẩu vẫn là trụ đỡ chính của tăng trưởng.
Theo dữ liệu từ Cục Thống kê, sản xuất công nghiệp cải thiện đồng bộ, phản ánh nhu cầu bên ngoài đang dần phục hồi. Một số nhóm hàng chủ lực như điện tử, dệt may, gỗ và máy móc tiếp tục ghi nhận tăng trưởng tích cực, tạo nền cho xuất khẩu phục hồi theo hướng bền vững hơn.
ACBS đánh giá đà hồi phục này đến từ 2 yếu tố: Sự nới lỏng căng thẳng thuế quan tại một số thị trường đối tác và kỳ vọng chu kỳ hàng điện tử bước vào giai đoạn khởi sắc mới. Tuy nhiên, rủi ro thuế quan vẫn tiềm ẩn, đặc biệt với các mặt hàng có độ nhạy cao như pin, thiết bị điện tử và một số sản phẩm thép.
Trong nước, tiêu dùng nội địa hạ nhiệt so với giai đoạn đầu năm, chủ yếu do tác động từ thời tiết cực đoan và lạm phát dịch vụ tăng trong phạm vi kiểm soát. Dù vậy, lạm phát chung vẫn giữ ở mức ổn định. ACBS nhận định yếu tố mùa vụ cuối năm cùng với đà phục hồi của nhóm hàng phi lương thực sẽ tạo lực đẩy cho tiêu dùng quý IV nhưng khó có sự bứt phá mạnh.
Nhìn tổng thể, nền tảng vĩ mô tiếp tục duy trì sự ổn định, thể hiện qua cân đối lớn được bảo đảm và môi trường sản xuất xuất khẩu duy trì tích cực bất chấp bối cảnh thương mại toàn cầu còn nhiều biến động.
Chính sách tiền tệ bước vào giai đoạn thận trọng hơn
Bên cạnh điểm sáng từ tăng trưởng, báo cáo của ACBS cũng nhấn mạnh các sức ép mới lên chính sách tiền tệ, đặc biệt từ diễn biến tỷ giá, lãi suất liên ngân hàng và rủi ro bên ngoài.
Tỷ giá USD/VND trong tháng 10 chịu áp lực đồng USD mạnh lên và nhu cầu ngoại tệ tăng, khiến chênh lệch giữa tỷ giá ngân hàng và tỷ giá tự do nới rộng. Mặc dù mức độ biến động không quá đột ngột, diễn biến này phản ánh mặt bằng tỷ giá có thể tiếp tục chịu sức ép trong những tháng cuối năm.
Theo báo cáo của ACBS, Ngân hàng Nhà nước vẫn ưu tiên ổn định thị trường nhưng đang chuyển hướng điều hành linh hoạt hơn nhằm tạo dư địa ứng phó với biến động quốc tế.
Lãi suất VND trên liên ngân hàng tăng nhẹ, cho thấy thanh khoản hệ thống có dấu hiệu thu hẹp so với giai đoạn trước. ACBS nhận định áp lực lãi suất có thể tiếp tục tăng trong bối cảnh tín dụng vào giai đoạn cao điểm cuối năm, đồng thời nhu cầu nắm giữ VND của các ngân hàng thương mại tăng để đáp ứng các chỉ tiêu an toàn.
Từ góc độ chính sách, ACBS đánh giá, Ngân hàng Nhà nước đang bước vào giai đoạn thận trọng hơn: Duy trì sự hỗ trợ tăng trưởng nhưng kiểm soát rủi ro tỷ giá, hạn chế tác động lan truyền từ thị trường quốc tế. Mặt bằng lãi suất huy động kỳ hạn dài có thể nhích tăng, trong khi lãi suất cho vay duy trì ổn định để tạo không gian cho sản xuất - kinh doanh.
Một điểm cần lưu ý là cán cân thương mại vẫn tích cực, song nhập khẩu máy móc và nguyên vật liệu đang có xu hướng tăng nhanh, đi kèm rủi ro thâm hụt nhẹ trong các tháng cao điểm. Điều này có thể tiếp tục tác động đến tỷ giá và nhu cầu điều tiết thị trường ngoại hối của nhà điều hành.
Sự ổn định vĩ mô của Việt Nam vẫn được duy trì tốt, nhưng môi trường điều hành tiền tệ đang bước vào giai đoạn nhạy cảm hơn khi áp lực bên ngoài gia tăng. Sự phối hợp đồng bộ giữa chính sách tiền tệ và tài khóa sẽ là yếu tố then chốt để bảo vệ đà phục hồi và giảm thiểu biến động trong những tháng cuối năm.
