KQKD năm 2025 bị ảnh hưởng bởi việc ngưng hợp đồng cùng Vietjet.

Doanh nghiệp có tình hình tài chính lành mạnh, không có vay nợ.

SGN đã việc thành lập công ty con là Công ty TNHH Phục vụ Mặt đất Sài Gòn – Long Thành, với tỷ lệ sở hữu của SGN là 75%, quá đó định hướng mở rộng hiện diện tại sân bay Long Thành.

KQKD nửa đầu niên vụ 2025/26: doanh thu tăng nhưng lợi nhuận suy giảm do giá đường xuống thấp. Doanh thu thuần nửa đầu niên vụ 2025/26 đạt 548,2 tỷ đồng (+9,6% svck), LNST đạt 174 tỷ đồng (-7,7% svck). SLS đã hoàn thành 61,4% kế hoạch doanh thu và vượt 58,8% kế hoạch lợi nhuận đặt ra cho niên vụ 2025/26.

Tình hình tài chính nhìn chung vẫn an toàn, tuy nhiên doanh nghiệp có khả năng bị động về dòng tiền nếu tình hình kinh doanh chuyển biến kém do duy trì lượng tiền mặt thấp và phải thu nội bộ cao.

Chúng tôi cho rằng triển vọng của SLS trong thời gian tới là khả quan nhờ (i) giá đường phục hồi và kỳ vọng neo cao trong niên vụ 2026/27 do nhu cầu sản xuất ethanol từ mía tăng khiến nguồn cung mía đường giảm; (ii) chính phủ nỗ lực kiểm soát đường nhập lậu và (ii) triển vọng bán điện sinh khối.

KQKD năm 2022 đạt đỉnh trong vòng 10 năm trở lại đây khi sản lượng tiêu thụ than ở mức cao. Cụ thể, doanh thu thuần (DTT) của TVD năm 2022 đạt 6.754 tỷ đồng (+26,5% svck), lợi nhuận gộp (LNG) đạt 491 tỷ đồng (+6,3% svck), biên LNG đạt 7,3% (-1,4 điểm phần trăm svck). LNST đạt 176 tỷ đồng (+61,5% svck). Đây là mức doanh thu, lợi nhuận cao nhất trong vòng 10 năm trở lại đây. Sản lượng tiêu thụ than đạt trên 3,8 triệu tấn (+13% svck). KQKD khả quan trên là do các nguyên nhân: i) Giá than thế giới & nhu cầu than tăng mạnh trong bối cảnh khủng hoảng năng lượng do xung đột Nga – Ukraine gây ra; ii) Nhu cầu tiêu thụ than phục hồi sau covid; iii) Chi phí tài chính chưa tăng mạnh như từ năm 2024 trở đi khi TVD khai thác xuống sâu hơn. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp lại suy giảm do chi phí khai thác tăng mạnh (chi phí nguyên liệu như dầu, điện… tăng 25,2% svck, chi phí nhân công tăng 17,6% svck, chi phí dịch vụ và chi phí khác cũng tăng 30-49% svck).

Lợi nhuận Q4/2025 tăng mạnh nhờ thu nhập từ cổ tức

Q4/2025, doanh thu thuần của SZL đạt 132 tỷ đồng (+7% svck và -2% QoQ). Doanh thu trong quý tăng svck chủ yếu được đóng góp bởi sự tích cực của

mảng cho thuê nhà xưởng khi ghi nhận doanh thu 64 tỷ đồng (+21% svck). Biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp cũng cải thiện tích cực lên mức 41,3%

(tăng 2,4 điểm % svck và tăng 3,4 điểm % QoQ). Lãi gộp trong quý ở mức 55 tỷ đồng (+14% svck và +6% QoQ).

Doanh thu tài chính tăng mạnh trong Q4/2025, đạt 19 tỷ đồng (gấp hơn 5 lần svck), phần lớn đến từ khoản cổ tức được nhận.

Theo đó, LNST cổ đông Công ty mẹ Q4/2025 đạt 47 tỷ đồng (gấp 2 lần svck và +44% QoQ).

Ước tính Q1/2026, LN ròng PNJ đạt 1,320 tỷ đồng (+95% svck) với động lực chính từ mảng bán lẻ và sự tăng trưởng mạnh mẽ của doanh thu vàng miếng.

Giai đoạn 2026-27, chúng tôi nhận thấy đây là cơ hội chuyển mình lớn cho PNJ bằng các chính sách thu mua mới, với kỳ vọng thúc đẩy nhu cầu khách hàng và giải đáp được bài toán nguyên liệu, nhờ đó chúng tôi dự báo LN ròng tăng trưởng kép 27% GĐ 2026-27.

Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN cho PNJ với giá mục tiêu 156,300 đồng/cp

Kế hoạch kinh doanh duy trì tăng trưởng ổn định: Trong năm 2026, REE đặt kế hoạch doanh thu thuần đạt 12.230 tỷ đồng và LNST-CĐCT mẹ đạt 2.814 tỷ đồng, tương ứng tăng 22,2% và 11,3% so với năm 2025, với các mảng kinh doanh chính như sau:

(1) Mảng cơ điện lạnh, REE đặt kế hoạch tăng trưởng tích cực với doanh thu tăng 33% và lợi nhuận tăng 38% so với năm 2025. Với backlog cuối năm 2025 đạt khoảng 6.850 tỷ đồng, tương đương 194% doanh thu cơ điện lạnh năm 2025, giúp đảm bảo nguồn việc cho REE trong năm 2026.

(2) Mảng bất động sản được kỳ vọng là động lực thúc đẩy lợi nhuận chính với kế hoạch doanh thu và lợi nhuận tăng lần lượt 39% và 35%, nhờ tỷ lệ lấp đầy văn phòng duy trì ở mức cao và đóng góp từ các dự án như The Light Square. Mức độ hấp thụ các dự án bất động sản có thể chững lại trong nửa đầu năm khi mặt bằng lãi suất tăng, tuy nhiên triển vọng phục hồi được kỳ vọng rõ nét hơn từ quý 3/2026 trở đi.

(3) Đối với mảng năng lượng, REE đặt mục tiêu doanh thu tăng 10% và lợi nhuận sau thuế tăng 3,8% svck do mức nền cao năm trước và dự báo tình hình thủy văn kém thuận lợi.

(4) Trong dài hạn, REE tiếp tục theo đuổi chiến lược mở rộng danh mục năng lượng tái tạo, phù hợp với xu hướng chuyển dịch năng lượng theo Quy hoạch điện VIII điều chỉnh. Năm 2025, doanh nghiệp đẩy mạnh mở rộng danh mục với các dự án điện gió (V1-3 giai đoạn 2, V1-5, V1-6) với tổng công suất là 128 MW, được cấp phép khảo sát điện gió ngoài khơi 500MW và hoàn tất thâu tóm Phú Cường 1A & 1B giai đoạn 1 (200MW).

Bên cạnh đó, dự án điện gió Duyên Hải (48MW) dự kiến vận hành vào đầu Quý 2/2026, kỳ vọng đóng góp sản lượng khoảng 150 triệu kWh mỗi năm. Các dự án mới được kỳ vọng mang lại nguồn doanh thu đáng kể trong giai đoạn 2026–2030, tuy nhiên phần lớn vẫn đang trong quá trình triển khai và chưa đóng góp đáng kể vào KQKD trong ngắn hạn.

Dự báo LNTT năm 2026 tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ. Sau hai năm liên tiếp 2024-25 lợi nhuận phục hồi và tăng trưởng mạnh mẽ 85% svck và 53% svck, BLĐ tiếp tục đặt mục tiêu tăng trưởng cao với LNTT đạt 41.323 tỷ đồng, tăng 35% svck, cao hơn một chút so với dự báo của chúng tôi ở mức 31,5% svck.